認股證及牛熊證教學文章 宏觀氣氛欠明朗 牛熊證部署宜兩手準備

近期宏觀氣氛欠明朗，多種不明朗因素困擾大市。美國大選將於周二舉行，雙方陣營支持度目前不相百仲。另外美國10月非農新增職位遜於市場預期，但利率期貨顯示12月加息機率仍達七成。此外，英國高等法院上週裁決，在國會表決前政府不能啟動脫歐程序，相關決定令歐洲局勢再添變數。本港方面，港府上周五推出措施為樓市降溫，地產股首當其衝，周一大幅下跌，亦拖累了恒指表現。

宏觀不明朗因素增加，市場避險情緒高漲，標普500指數展開1980年以來最長跌浪，而上周五恒指夜期亦挫140點。截至週一止過去十個交易日，恒指錄得八日下跌，期間累跌近八百點，期內僅兩日上升，資金傾向趁反彈沽貨，上周五午後減磅情況顯著，投資者明顯不願意持倉度過週末，減持包括藍籌股等好倉。

此外，恒指熊證重貨區於上週三處於23400至23499點收回水平，相對期指對沖張數約1151張，惟至上周五已減少至684張。資金由上述較高面值熊證流出，逐步下移至接近23000點收回水平的較低面值貼價熊證。

看反彈選證時須知

那邊廂則仍有資金伺機低吸，上周五恒指牛證獲331萬淨流入。投資者如看反彈，選證時宜留意兩點。其一，目前活躍證有換股比率10,000及12,000兩種，後者面值雖較細，但並不代表較划算，而且對指數變化敏感度亦較低。投資者宜以槓桿比率來比較同一收回區域的牛熊證產品。其二，恒指仍維持一浪低於一浪走勢，上周就有95隻恒指牛證被收回，看反彈不宜太進取。大市波幅擴大之下，選擇距離恒指現貨水平500至600點甚至更遠水平的產品或較合適，並可以22,000點整數關口作支持參考。其中可考慮66404，行使價21,800點，收回價22,000點，換股比率10,000，槓桿比率24倍。另一方面，投資者如看淡後市或希望為持倉股票作靈活對沖，可考慮熊證部署。同樣地，距離恒指現貨水平500至600點甚至更遠水平的產品或較合適，可留意61869，行使價23,600點，收回價23,400點，換股比率10,000，槓桿比率31倍。

個股方面，重磅藍籌騰訊(00700)亦自10月25日開啟跌浪，上周五更曾跌穿200元大關，期內累挫7.2%。資金持續低吸其認購證，截至上周五止過去10日累計獲得1.08億元淨流入，為認股證相關資產中最多。

近期較多資金選擇兩類騰訊認購證，其一為年期約五個月的輕微價外證，行使價約220至223元，換股比率100；其二為年期約四個月、行使價約230元之價外證，換股比率10。兩者均屬槓桿理想選擇，或反映市場認為騰訊下行空間有限，可以較進取策略看反彈。其中可留意(13913)，行使價223.08元，2017年3月27日到期，實際槓桿8.4倍，換股比率10，為相近條款的產品中可提供較高槓桿的選擇。